机械行业2024年复盘。机械行业2024年涨幅18.04%，在31个一级行业中排名第15，处于中间水平。细分板块看，2024年涨幅前三的子板块分别为轨交设备、出口链、核心零部件，分别上涨38.6%、34.6%、29.5%。报表端，目前上市公司已披露到2024三季报，从602家机械上市公司加总合计来看，收入同比增长5.34%、归母净利润同比下降2.83%，总体表现并不理想。不过结构性的依然有利好在积蓄，我们总结了三点结构性变化，循着这三点形成了2025年的投资策略。

　　需求环境看，内外需均在筑底阶段。受地缘政治冲突、贸易摩擦等负面因素影响，24年全球的制造业需求环境较为低迷，各国已纷纷出台政策已应对。内需在国家政策有力支持下率先企稳，制造业PMI已连续3个月位于荣枯线年随着更加积极有为的财政政策的实施，预计将继续平稳向好。海外各经济体面临环境更为复杂，我们整体认为需求在低基数的基础上风险不大，后续具体重点关注（1）美联储降息进度；（2）欧洲央行降息后给实体经济带来的影响。

　　制造业转型升级，马太效应显现。我国正处在制造大国向制造强国转型升级当中，低端产业逐渐淘汰、社会资源最终向高端产业集中，制造端的高端装备、龙头企业展现出更强的竞争优势，受益于制造业转型升级趋势，获得了更好的增长，注塑机、印花设备、工业自动化等行业已呈现这一局面。在国家和产业政策支持、供需两端共同协同下，我们预计将有更多设备企业胜出，此为结构性变化之一。

　　核心部件国产化，龙头企业国际化。近几年高端装备整机端的国产化快速推进，目前更加聚焦于基础零部件、基础元器件、基础工艺等更底层的环节，打牢我国制造强国的基础，机床整机及零部件、机器人及核心零部件，泛半导体设备及核心零部件等行业都将受益。产业竞争力加强后，许多设备企业在国际市场上崭露头角，当前工程机械、叉车、电动工具等行业已经形成较大规模的海外收入，预计将保持良好增长态势。设备企业在国内和海外市场上加速替代海外品牌，此为结构性变化之二。

　　科技创新层出不穷，设备企业机遇广阔。AI产业革命背景下，机器人的运动、行动、感知能力都得以大幅提升，海内外人形机器人产业正在高速发展，一级市场融资极其活跃。新能源行业经历前两年的大规模产能扩张后，下游企业对于降本增效的新技术更加重视，以期寻求差异化发展，新能源设备公司手握产能扩张期赚回的现金流，静待新技术到来。科技创新推动人形机器人、新能源新技术等的发展，与之对应的核心零部件、生产设备一直在配套下游快速迭代发展，若新产业迎来放量节点，将对设备端形成旺盛需求，此为结构性变化之三。

　　风险提示：行业竞争加剧，企业盈利能力下降的风险；上游原材料价格上涨，挤占中游机械行业利润的风险；汇率波动的风险；新技术发展进程较慢的风险；海外市场拓展不顺利的风险。（太平洋 崔文娟,张凤琳）米乐M6 米乐M6官方网站